AI市场要重现“思科时刻”？也许还为时尚早

2000年3月27日，这是一个历史性的时刻，思科总市值达到了破纪录的5550亿美元，成为当时美国市值最高的公司。思科股票一天的交易额，一度超过整个上海股市。而思科的市值深化并没有存续太久，2001年，全球互联网经济泡沫破灭，给包括思科在内的众多科技企业带来了沉重打击。思科的市值，一度从5792亿美元下跌到1642亿美元（跌掉三分之二）。

为什么要在开篇讲这个历史事件呢？可能各位读者已经有所了解，就在上周，也就是4月19日，如今市值排名美股第三的著名GPU企业英伟达一夜崩跌10%，另不少投资者都直呼“AI泡沫”，更有甚者直接将其与笔者在开篇中所提到的倒在互联网泡沫中的思科做对比，属于英伟达和AI的“思科”时刻要来临了吗？新一轮 AI 热潮似乎出现“熄火”迹象了吗？

英伟达4月19日股价暴跌10%

首先，在笔者看来，无论是英伟达、AMD还是本次“崩盘”的“罪魁祸首”超微电脑来说，进4、5年的疯狂暴涨，泡沫一定是存在的。借用橡树资本联合创始人霍华德·马克斯（Howard Marks）的评价来说：“每个泡沫都始于普遍的信念。每个人都相信AI，他们给AI的受益标的开出高价。事实证明，这有点过头了。所以说，我认为人工智能将非常重要，这是容易（解决）的部分。但知道它应该如何反映在投资组合中，才是困难的部分。”

我们回到文章开头的问题，先来看看超微电脑是何方神圣？如果您所在的行业不是服务器或是AI训练领域，对于“超微”这个名字，可能更容易想到今天同样如日中天的AMD。但事实上超微电脑是全球前三大服务器大厂之一，其产品线十分广泛，涵盖了从服务器、存储系统、网络交换器到软件等多个领域。这些产品广泛应用于网站服务器、数据存储和AI训练等业务而英伟达不仅仅是超微电脑的主要客户之一，双方在AI领域的合作更是堪称传奇。

英伟达的创始人黄仁勋和超微电脑创始人梁见后已经有了超过十五年的深厚交情，两位来自中国台湾的华人企业家，早在云端计算刚刚起步的时候，就携手打造高性能服务器，共同推动加速运算技术的发展。黄仁勋曾在公开场合多次感谢梁见后在英伟达创业初期的支持，而后随着AI技术的不断发展，生成式AI对算力的需求日益旺盛。英伟达作为AI芯片领域的领军企业，其产品在市场上备受追捧。而超微电脑作为服务器领域的佼佼者，其产品在满足AI算力需求方面同样表现出色。因此，英伟达与超微电脑的合作不仅具有深厚的历史渊源，更在当前的AI热潮中展现出了巨大的商业价值。

英伟达创始人黄仁勋与超微电脑创始人梁见后（左）

因此就不难理解为什么超微电脑的超20%暴跌，会成为连累英伟达等一众美股AI概念股暴跌的“罪魁祸首”。而说起超微电脑暴跌的原因，从目前的投资者评论来说，也是十分简单：这一是一起“没有提前交作业的惨案”。

对于AI和服务器届的大红人，超微电脑更是被冠以“一年十倍股”的美名，其财报业绩自然也是好看的不得了。按以往的管理，超微电脑会在公布季度财报之前，提前出一份初步业绩报告。而在近期，超微电脑在一份简短新闻稿中表示，公司将于4月30日公布第三财季业绩。与以往惯例不同，超微电脑并未同此前一般提供初步业绩。这一行为引发了股民们的担忧，疯狂减持该股。借用网友的一句评论来总结：“就好比一个学生每次考试都提前交卷，孔雀开屏彰显实力，这次发现都tm读秒了他还在写，你开始怀疑这次考试题是有多难......”

而随着超微、英伟达的暴跌，美股多家AI相关企业也出现了多米诺骨牌式的影响，微软收跌1.27%，市值跌破了3万亿美元；苹果跌1.22%；谷歌C跌1.11%，超越英伟达回到了“美股第三”；亚马逊跌2.56%，Meta Platforms跌4.13%；特斯拉跌1.92%，市值被埃克森美孚（+1.15%）超越，为2023年1月以来首次。这一连串的暴跌，不仅不让各路投资者犯了“PTSD”，回忆起了世纪之初的那次“互联网经济泡沫”，我们开篇所言的思科的故事不仅浮现在了眼前。 AI 热潮“熄火”了吗？

不少人都开始翻出二十几年前，思科在泡沫破裂之前的市值走势，把它与如今英伟达的市值走势对比。其结果不能说是分毫不差，也能说是大致一直。

 面对如此结果，我们就能说现在的AI市场是泡沫吗？显然不能，形而上学的分析一定是不可取的。

首先，回顾2000年的互联网泡沫，那是一个投机性泡沫，主要发生在欧美及亚洲多个国家的股票市场中。在这一时期，以思科为代表的，科技及新兴的互联网相关企业股价高速上升，最终在2000年3月达到顶峰。然而，这个泡沫的破裂导致了股票市场的暴跌，许多公司的市值大幅缩水，投资者损失惨重。这一事件主要是由于市场过度炒作、投资者对新兴技术的过度乐观预期以及缺乏实际盈利模式的互联网企业过多所致。

相比之下，当前的AI股市呈现出不同的特点。首先，AI技术的发展是基于长期的技术积累和市场需求。随着大数据、云计算和计算能力的提升，AI技术在各个行业中的应用越来越广泛，其商业价值也逐渐得到验证。其次，现在的投资者对于AI技术的认识更加深入，不再仅仅关注概念炒作，而是更加注重企业的实际盈利能力和市场前景。此外，政府和企业对于AI技术的投入也在不断增加，这为AI经济的持续发展提供了有力支持。

至于说到炒作、投机，现在的AI有没有？那一定是有的。但是与此同时，我们也应该看到，投资者对于AI行业的态度正在发生微妙的变化。随着市场逐渐成熟和理性，投资者开始更加注重企业的基本面和长期价值。他们不再仅仅关注企业的短期业绩和股价表现，而是更加注重企业的创新能力、商业模式以及市场前景等因素。这种变化将有助于推动AI行业向更加健康和可持续的方向发展。

总的来说，我们应该对AI这个市场持开放但谨慎的态度。AI具有巨大的潜力，但投资者需要更加理性地看待这一趋势，避免盲目跟风或过度乐观。同时，我们也应该注意要关注AI在实际应用中的盈利潜力和市场接受度，而不仅仅是技术的先进性。

“价格不一定是正确的，它们只是共识所能达到的最佳水平。”霍华德·马克斯表示。